日前，港中大（深圳）经管学院张劲帆教授的合作研究论文《中国上市公司变相股权融资和减持套现：关于可转债发行的研究》获颁中国金融学术研究网青年学者最佳中文论文奖，该论文合著者为港中大（深圳）经管学院金融学博士生张宇哲。

现场领奖图，左二为领奖人张宇哲

据悉，中国金融学术年会（China Financial Research Conference, CFRC）由清华大学五道口金融学院和清华大学国家金融研究院联合发起举办，至今已成功举办十届（2016-2025）。CFRC旨在鼓励对中国金融问题的深度研究和探讨，推动最新研究成果尽快应用于中国金融改革和发展的实践中，推进中国现代金融体系建设，促进金融创新。历经十年的不断发展，CFRC已成为我国最高水平的金融盛会之一。

获奖者简介

张劲帆

港中大（深圳）经管学院副教授

金融学领域负责人

张劲帆教授获耶鲁大学金融学博士，清华大学电子工程博士，哈佛大学统计学硕士，清华大学电子工程学硕士，清华大学电子工程学学士，北京大学经济学双学位学士；曾担任国际货币基金组织（IMF）经济学家、中国人民银行研究局高级访问学者、中国证监会中证金融研究院特聘研究员、长江商学院助理教授。现任香港中文大学（深圳）经济管理学院副教授, 金融领域负责人, 深圳高等金融研究院中国经济与企业出海战略研究中心联合主任。张劲帆教授获国家级人才奖励，在国内外顶级经济金融学学术期刊，包括 《American Economic Review: Insights》《 Review of Financial Studies》《Journal of Financial Economics》《Review of Finance》和《金融研究》等杂志发表论文多篇。出版著作《危机的逻辑》。研究成果获得2024年北京市科学技术奖二等奖；2022年欧洲金融学会会刊《Review of Finance》最佳论文提名奖；2011美国西部金融年会(WFA)最佳资产定价论文奖；指导博士研究生获得“2021年第七届全国经济学研究生学术年会优秀论文一等奖”等。

张宇哲

港中大（深圳）经管学院

2020级金融学博士生

研究简介

可转债市场已成为我国建设多层次资本市场体系中日益重要的一环。本文深入研究了我国可转债发行过程中的价格扭曲，大股东发行动机，和中小股东保护等问题，揭示出它们之间的深层联系。研究发现，上市公司发行可转债的首要目的是进行变相股权融资。为了确保可转债转股，控股股东设置了尽可能低的转股价以吸引可转债投资者。由于我国可转债发行统一采用面值（100元）作为发行价格，低转股价使得可转债内在价值显著高于其发行价格，造成可转债上市首日的超额收益率高达19.1%，远高于发达国家约1.1%的平均水平。大股东通过行使对可转债的优先认购权避免自身股权因为可转债低价转股稀释而造成的损失，中小股东因未能充分行使优先认购权，在单次可转债发行中平均承受近1亿元的损失。进一步的研究显示，在股票直接减持受限背景下，控股股东存在通过折价发行可转债实现变相减持股票套现的动机。最后，研究发现由于一、二级市场存在巨大价差，投资者在可转债发行公告后集中买入公司股票以获取可转债优先认购权，造成公司股价剧烈波动。为更好保护中小股东权益，本文对可转债发行制度改革提供了相关政策建议。